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A股市场频现易主现象 股权转让呈现三大新模式
责编：陈凯欣
2025-06-17
A股市场近期掀起一股新的控制权变更浪潮。
据不完全统计，2025年以来，已有63家A股公司筹划此类事项，其中5月至今达23家，占年内总量近四成。这一现象与2014年至2016年的并购狂潮有显著区别。当时市场呈现多元、跨界、对赌、高估值、高商誉等特征，并购后遗症促使监管层与市场更加成熟理性。
多位专家分析，此轮易主潮的驱动因素包括：IPO退出渠道收窄背景下，一级市场优质项目转向通过控股上市公司实现资产证券化；小市值公司转型诉求强烈，引入优质控股股东，既能推动业务重组升级，又能实现"壳资源"套现；A股市场的估值洼地效应凸显，较低的收购成本吸引各路资本加速涌入控制权市场。
在这一轮易主潮中，新的运作模式不断涌现：
一是私募机构创新"揽A"模式。自"并购六条"发布以来，私募机构加速涌入A股控制权市场。截至目前，已有6家公司披露相关案例，并且交易方案频现创新设计。
例如，启明创投拟控股天迈科技的案例中，采用"先投后募"模式，由其普通合伙人代签收购协议，待基金设立后再完成募资与交割；在架构上构建了"双GP+委托管理"体系，实现了专业分工与资源整合。另一标志性案例是奇瑞CVC以15.75亿元收购鸿合科技25%股份并取得公司控制权，成为"并购六条"后首单产业资本CVC主导的上市公司收购案。
二是"GP+国资"模式。这种模式既融合了私募基金的专业管理能力，又引入国资的优势资源，成为市场新范式。
以宏辉果蔬为例，控股股东黄俊辉通过协议转让26.54%股份，并放弃12%表决权，交易完成后，苏州资产投资管理集团有限公司等主体共同掌控公司。超达装备的案例则展现了多地国资联动的特点，山东国资、青岛国资分别持股，实现跨区域资源协同。
三是"协议转让+表决权放弃"模式渐成主流。今年6月以来披露的5家拟易主公司均采用该方式。
以泰慕士为例，其控股股东向广州轻工转让29.99%股份，并放弃部分表决权。这种交易方式既能实现控制权平稳过渡，又可规避相关监管风险。
多位业内人士建议：
出让方应避免一次性全部套现或三年内清空股权，优先选择具备产业背景的接盘方，合理设定报价溢价；
接盘方则需提前规划并购整合与资源注入路径，并搭建并购基金架构，引入多元主体。
同时，各方需谨慎甄别交易对手的真实意图和历史问题，制定相应制约措施，确保公司平稳发展。
